亜洲週刊カバーストーリー

2004年11月7日号 カバーストーリー(翻訳=深川耕治)

中国上場企業ベスト100 企業の良質化、株式制度化へ
今回の中国上場企業ベスト100で見事、一位となったのは中国石化蝉聯で、二位が華能国電、三位は宝山鋼鉄だった。エネルギー関連、建築機材関係の脚光を浴びる企業群は中国政府のマクロコントロールによる庇護のもと、着実な成長を続けている。しかし、株価は長期的な不振が続いており、経済の明るい展望は見込めない。温家宝首相の指導力の元、国務院(政府)は株主の制度化を行う新措置を進めて、五里霧中の視界を見えやすくしようとしている。

 ここ数年、バラ色の虹のような急速な経済成長を続けてきた中国だが、その勢いは2004年初め、ぱったりと停まってしまった。急速な土地売買熱にブレーキをかけ、この分野でとくにマクロ経済コントロール(抑制)政策をとったことで、中国証券市場はその恩恵に浴することができず、日の出の勢いだった中国経済の成長源に大きな影響を与え、証券市場は市場の信頼を失って長期低迷状態に陥っている。

一度、落ち込んだ株価はなかなか浮上できず、市場に大きな変化は見られない。だが、胡錦濤・温家宝体制となって以来、今回、経済問題に大なたを振るうことで、中国経済は成長スピードを速め、健全な安定的成長を見込めると市場側は期待している。このような流れの中で、2004年の中国株式市況は株主制度化や規範化を通して市場を安定させ、健全な資本増長が続く道筋が立ってきた。(亜洲週刊04年11月7日号=翻訳=深川耕治、以下、原文で)


企 業 優 質 化 股 市 制 度 化   . 紀 碩 鳴
中 國 上 市 企 業 一 百 排 行 榜 ? 曉 , 中 國 石 化 ? 聯 冠 軍 , 華 能 國 電 居 次 , 寶 山 鋼 鐵 晉 身 三 甲 , 能 源 、 建 材 等 朝 陽 ? 業 在 宏 觀 調 控 下 穩 ? 成 長 。 但 股 市 長 期 不 振 , 與 亮 麗 的 經 濟 ? 節 。 在 總 理 ? 家 寶 主 導 下 , 國 務 院 推 出 股 壇 制 度 化 新 措 施 , 要 讓 股 市 走 出 陰 霾 。

近 年 氣 勢 如 虹 的 中 國 經 濟 在 二 零 零 四 年 初 叫 停 。 以 收 緊 信 貸 和 控 制 土 地 為 特 ? 的 宏 觀 調 控 在 中 國 經 濟 領 域 展 開 , 有 關 措 施 和 調 控 政 策 不 斷 出 台 , 旨 在 不 讓 過 熱 的 投 資 繼 續 過 熱 ? ? ?@ 方 面 , 中 國 的 證 券 市 場 並 未 受 益 於 中 國 經 濟 強 勁 長 的 推 力 影 響 , 長 期 處 於 低 迷 ? 態 , 市 場 信 心 不 足 。 為 突 破 僵 局 , 在 總 理 ? 家 寶 主 導 下 , 國 務 院 少 有 地 出 台 政 策 , 重 塑 股 壇 建 設 , 並 接 連 推 出 一 些 新 的 措 施 , 要 讓 ? 悶 的 股 市 不 再 ? 悶 。 目 前 雖 然 還 未 見 市 場 有 大 的 異 動 , 但 胡 ? 自 執 掌 新 政 以 來 , 首 次 大 刀 闊 斧 地 整 治 經 濟 , 目 標 是 要 讓 中 國 經 濟 進 入 既 快 速 又 健 康 穩 定 的 發 展 軌 道 , 市 場 期 待 , 在 這 樣 背 景 下 的 二 零 零 四 年 中 國 股 市 , 也 將 以 制 度 化 規 範 化 穩 定 市 場 , 納 入 健 康 長 的 資 本 ? 道 。

尋 求 制 度 化 建 設 是 胡 ? 新 政 後 致 力 推 進 的 目 標 , 也 是 中 國 社 會 經 濟 ョ 以 持 續 穩 定 發 展 的 基 礎 , 從 中 共 十 六 大 提 出 的 以 法 制 和 制 度 化 的 「 政 治 文 明 」 建 設 , 到 去 年 非 典 型 肺 炎 疫 潮 期 間 建 立 幹 部 問 責 制 開 始 , 以 法 制 、 制 度 推 動 治 國 , 注 重 體 制 創 新 成 為 胡 ? 新 政 的 特 色 。 即 使 是 被 稱 為 政 策 市 的 中 國 股 壇 , 去 年 一 年 很 少 有 新 政 策 出 台 , 在 ? 積 中 尋 求 資 本 市 場 的 制 度 化 建 設 , 是 一 個 開 始 執 行 的 目 標 。

亞 洲 週 刊 今 年 「 中 國 上 市 企 業 一 百 」 的 研 究 表 明 , 中 國 上 市 公 司 的 整 體 素 質 趨 優 , 民 間 亦 有 大 量 餘 錢 , 私 人 儲 蓄 已 超 過 一 點 二 萬 億 美 元 , 股 市 依 然 不 振 的 主 要 原 因 是 市 場 憂 慮 大 起 大 落 的 政 策 變 化 。 有 證 券 分 析 師 認 為 , 市 場 在 等 待 , 等 待 中 國 股 市 走 向 制 度 市 , 而 中 央 也 在 努 力 顯 示 建 立 股 市 制 度 化 的 決 心 , 《 國 務 院 關 於 推 進 資 本 市 場 改 革 開 放 和 穩 定 發 展 的 若 干 意 見 》 ( 國 九 條 ) 出 台 , 「 股 權 分 類 表 決 制 」 參 考 意 見 在 網 上 公 布 ? 詢 意 見 等 , 都 預 示 著 中 央 對 中 國 股 市 將 從 政 策 向 制 度 轉 化 的 開 始 。

亞 洲 週 刊 「 中 國 上 市 企 業 一 百 」 排 行 榜 , 是 根 據 中 國 大 陸 在 上 海 及 深 ? 交 易 所 上 市 的 一 千 三 百 多 家 企 業 , 其 A 、 B 及 法 人 股 今 年 六 月 三 十 日 的 總 市 ? 排 出 。 從 排 名 看 , 新 一 年 的 上 市 企 業 百 強 與 去 年 變 化 不 大 , 冠 軍 由 中 國 石 油 化 工 ? 聯 , 亞 軍 仍 是 華 能 國 際 電 力 , 季 軍 是 寶 山 鋼 鐵 , 去 年 排 名 第 四 。 前 十 名 的 行 業 分 布 也 和 去 年 大 體 相 似 , 包 括 石 化 、 銀 行 、 電 力 等 行 業 比 較 亮 麗 , 這 些 行 業 正 是 中 國 經 濟 發 展 中 的 朝 陽 ? 業 , 在 新 一 年 經 濟 發 展 中 , 並 沒 有 受 到 宏 觀 調 控 的 壓 力 , 反 而 隨 繁 榮 經 濟 起 舞 。

中 國 股 市 蓄 勢 待 發
今 年 百 強 企 業 展 示 的 數 據 特 點 顯 示 , 雖 然 這 一 年 來 , 股 市 指 數 仍 然 和 中 國 亮 麗 的 經 濟 指 數 ? 節 , 滬 深 兩 地 指 數 一 直 徘 徊 不 前 , 反 映 股 市 走 勢 的 上 證 指 數 , 二 零 零 三 年 六 月 三 十 日 收 盤 為 一 千 四 百 八 十 六 點 , 今 年 六 月 三 十 日 上 證 指 數 收 盤 為 一 千 三 百 九 十 九 點 , 下 跌 了 八 十 五 點 , 但 中 國 上 市 公 司 的 百 強 企 業 經 過 一 段 時 期 的 公 司 治 理 , 已 經 顯 露 了 穩 ? 長 的 曙 光 , 並 強 身 健 體 趨 於 優 質 , 企 業 的 良 性 發 展 也 意 味 著 中 國 股 市 具 備 了 蓄 勢 待 發 的 基 礎 。

今 年 「 中 國 上 市 企 業 一 百 」 前 三 十 名 中 , 除 排 名 第 三 的 寶 山 鋼 鐵 股 ? 有 限 公 司 二 零 零 三 年 資 ? 總 額 出 現 負 長 , 其 餘 多 家 企 業 的 年 度 營 業 額 、 年 度 淨 利 潤 、 年 度 資 ? 總 額 等 各 項 指 標 都 有 不 同 程 度 的 明 顯 長 。 而 去 年 百 大 上 市 公 司 中 , 九 成 的 企 業 同 比 年 度 營 業 額 長 , 今 年 已 上 升 到 九 成 一 ? 去 年 百 大 上 市 公 司 中 , 僅 六 成 八 的 企 業 年 度 淨 利 潤 同 比 呈 現 長 , 今 年 已 上 升 到 八 成 一 ? 去 年 百 大 上 市 公 司 中 八 成 六 的 企 業 年 資 ? 總 額 同 比 有 長 , 今 年 已 上 升 到 八 成 八 。

這 些 數 據 表 明 , 中 國 經 濟 的 微 觀 基 礎 正 在 改 變 , 正 是 企 業 的 健 康 發 展 , 為 中 國 經 濟 的 健 康 發 展 奠 定 了 基 礎 。 中 國 股 壇 基 本 ? 況 在 過 去 幾 年 中 已 經 開 始 了 很 大 的 改 變 , 如 果 這 樣 的 勢 頭 得 以 保 持 , 那 麼 , 離 建 立 市 場 信 心 、 令 中 國 股 市 穩 ? 健 康 發 展 也 就 不 遠 了 。

中 國 石 油 化 工 股 ? 有 限 公 司 繼 去 年 奪 得 「 中 國 上 市 企 業 一 百 」 霸 主 地 位 後 , 今 年 依 然 保 持 百 強 之 首 不 變 , 以 總 市 ? 三 千 三 百 四 十 九 億 人 民 幣 ( 折 合 約 四 百 零 五 億 美 元 ) 摘 下 桂 冠 , 總 市 ? 比 去 年 加 了 七 百 多 億 人 民 幣 。 中 國 石 化 是 中 國 最 大 的 一 體 化 能 源 化 工 企 業 , 主 要 從 事 石 油 與 天 然 氣 勘 探 開 發 、 開 採 、 銷 售 、 石 油 煉 製 、 石 油 化 工 等 原 料 加 工 及 ? 品 生 ? 和 銷 售 , 是 中 國 最 大 的 石 油 ? 品 生 ? 商 和 供 應 商 , 也 是 中 國 最 大 的 主 要 石 化 ? 品 生 ? 商 和 供 應 商 。 該 企 業 二 零 零 零 年 分 別 在 香 港 、 紐 約 、 倫 敦 三 地 交 易 所 發 行 上 市 , 次 年 七 月 在 上 海 證 券 交 易 所 掛 牌 。

得 益 於 中 國 經 濟 的 快 速 發 展 , 也 得 益 於 石 化 ? 業 正 在 成 為 重 要 ? 業 , 中 國 石 化 新 一 年 的 淨 利 達 一 百 九 十 億 人 民 幣 , 比 上 年 長 三 成 四 。

在 中 國 上 市 公 司 百 大 排 名 榜 上 有 中 國 石 化 旗 下 五 家 上 市 公 司 , 包 括 排 名 第 九 的 上 海 石 油 化 工 、 排 名 第 十 一 的 揚 子 石 油 化 工 、 排 名 第 二 十 的 齊 魯 股 ? 有 限 公 司 、 排 名 四 十 三 的 儀 征 化 纖 和 排 名 六 十 四 的 中 原 油 氣 高 新 , 石 化 板 塊 均 有 不 俗 的 表 現 。

排 名 第 二 的 華 能 國 際 電 力 股 ? 有 限 公 司 是 主 要 從 事 開 發 、 建 設 、 經 營 電 站 的 中 外 合 資 企 業 , 二 零 零 三 年 度 公 司 實 現 主 營 業 務 收 入 二 百 三 十 四 億 , 比 去 年 同 期 長 了 逾 二 成 五 , 淨 利 潤 達 到 五 十 四 億 多 。 華 能 業 績 長 主 要 得 益 於 中 國 電 力 需 求 長 。 從 中 國 的 經 濟 發 展 趨 勢 看 , 電 力 仍 是 供 不 應 求 , 電 力 供 需 矛 盾 要 到 零 五 年 才 可 能 緩 解 , 使 得 華 能 這 家 在 全 國 範 圍 ? 從 事 大 型 火 力 發 電 的 開 發 、 建 設 和 運 營 的 公 司 , 面 臨 良 好 的 經 營 和 發 展 機 遇 。

今 年 首 次 名 入 三 甲 的 寶 山 鋼 鐵 股 ? 是 中 國 最 大 、 最 現 代 化 的 鋼 鐵 聯 合 企 業 。 今 年 上 半 年 , 全 球 鋼 鐵 需 求 繼 續 保 持 長 , 國 際 鋼 鐵 價 格 持 續 高 位 運 行 , 同 時 , 中 國 出 台 了 一 系 列 控 制 部 分 行 業 過 度 投 資 的 措 施 , 由 於 寶 鋼 專 注 高 ? 材 料 的 生 ? 經 營 , 受 國 家 宏 觀 調 控 的 影 響 較 小 。 上 半 年 , 寶 鋼 主 營 銷 售 收 入 二 百 八 十 五 億 , 比 去 年 同 期 長 二 成 九 , 淨 利 潤 達 四 十 八 億 , 較 去 年 同 期 長 二 成 六 。

今 年 上 榜 的 百 大 企 業 分 布 於 全 中 國 二 十 六 個 省 市 、 自 治 區 , 中 國 經 濟 最 為 活 躍 的 上 海 、 廣 東 、 北 京 三 省 市 集 中 了 百 大 中 的 五 十 五 家 。 上 海 以 二 十 一 家 上 市 企 業 、 四 千 多 億 的 市 ? 繼 續 保 持 霸 主 地 位 , 是 全 國 上 市 公 司 最 多 的 省 ? , 但 比 去 年 減 少 了 四 家 。 北 京 雖 然 只 有 十 三 家 企 業 入 圍 , 總 市 ? 卻 在 各 省 市 之 首 。

六 月 三 十 日 , 中 國 一 千 三 百 多 家 上 市 公 司 的 總 市 ? 約 為 四 萬 多 億 人 民 幣 , 一 百 大 企 業 的 總 市 ? 一 萬 八 千 三 百 多 億 , 比 去 年 一 萬 七 千 四 百 多 億 的 總 市 ? 整 整 多 了 近 一 千 億 人 民 幣 。 雖 然 中 國 股 市 指 數 長 期 徘 徊 , 低 迷 不 振 , 但 中 國 上 市 公 司 正 在 展 示 ? 入 整 體 強 健 的 魅 力 , 而 這 一 張 上 市 企 業 亮 麗 的 成 績 單 , 恰 恰 又 是 中 國 經 濟 發 展 的 真 實 寫 照 。

宏 調 降 低 盲 目 投 資
在 世 界 經 濟 走 入 恢 復 期 後 , 儘 管 面 對 全 球 石 油 價 格 飆 升 , 但 國 際 貨 幣 組 織 發 表 的 《 世 界 經 濟 展 望 》 報 告 預 測 , 今 年 全 球 經 濟 長 率 將 高 達 百 分 之 五 , 是 近 三 十 年 以 來 的 最 快 速 。 國 際 經 濟 環 境 的 變 化 也 令 中 國 經 濟 受 益 , 去 年 , 中 國 就 已 經 成 為 世 界 上 直 接 吸 引 外 資 最 多 的 國 家 。 聯 合 國 貿 易 和 發 展 會 議 今 年 九 月 的 報 告 稱 , 中 國 吸 引 外 資 數 量 還 將 繼 續 攀 升 。 雖 然 今 年 面 對 的 是 宏 觀 調 控 的 大 環 境 變 化 , 但 據 中 國 商 業 部 的 統 計 數 據 , 今 年 前 三 季 中 國 實 際 使 用 外 資 金 額 達 四 百 八 十 六 點 九 億 美 元 , 同 比 加 了 二 成 一 。

已 經 ? 動 的 這 ? 中 國 巨 型 經 濟 列 車 , 在 宏 觀 調 控 下 依 然 高 速 向 前 推 進 。 宏 觀 調 控 降 低 了 盲 目 投 資 , 控 制 了 銀 行 信 貸 , 但 並 沒 有 影 響 中 國 經 濟 仍 保 持 平 穩 長 的 勢 頭 。 據 國 家 統 計 局 公 布 的 今 年 前 三 季 度 經 濟 運 行 情 況 , 國 ? 生 ? 總 ? 同 比 長 百 分 之 九 點 五 , 居 民 消 費 價 格 漲 勢 趨 穩 , 前 三 季 度 , 居 民 消 費 價 格 同 比 上 漲 百 分 之 四 點 一 , 加 息 的 基 本 因 素 消 除 。 經 濟 學 家 認 為 , 中 國 經 濟 發 展 處 於 一 個 正 常 的 範 圍 , 這 有 利 於 中 國 資 本 市 場 的 制 度 化 建 設 。

一 直 以 來 , 中 國 的 股 市 就 是 中 國 政 府 的 政 策 市 , 股 市 不 振 , 出 台 政 策 令 其 興 奮 , 股 市 過 熱 , 又 以 政 策 打 ? , 壓 低 指 數 , 股 壇 指 數 隨 政 策 起 舞 早 些 年 司 空 見 慣 , 等 消 息 , 炒 政 策 , 成 為 中 國 股 市 的 特 色 。 但 這 一 兩 年 來 , 股 民 厭 倦 了 這 些 翻 雲 覆 雨 的 政 策 , 好 消 息 出 台 並 不 能 激 起 他 們 的 投 資 熱 情 。

上 海 證 券 分 析 師 周 東 華 指 出 , 這 些 年 來 , 中 國 證 監 加 大 對 市 場 的 監 管 , ? 處 違 規 的 力 度 加 強 , 莊 家 基 本 消 失 , 股 民 開 始 冷 靜 思 考 市 場 的 基 本 建 設 , 他 們 觀 望 的 「 已 經 不 是 政 府 出 台 什 麼 政 策 , 而 是 在 等 待 如 何 在 制 度 化 的 保 證 下 , 建 立 穩 定 發 展 的 中 國 股 市 」 。 周 東 華 表 示 , 股 市 如 球 場 , 裁 判 是 依 據 制 度 化 的 規 則 監 督 , 如 果 裁 判 在 競 技 場 上 經 常 臨 時 改 變 規 則 , 制 定 新 的 政 策 , 這 場 球 一 定 是 ? 不 好 的 , 「 中 國 股 市 要 從 制 度 缺 陷 到 制 度 發 展 , 邁 向 制 度 化 建 設 , 這 才 是 可 以 持 續 發 展 的 基 業 」 。

今 年 二 月 , 低 迷 的 股 市 曾 經 有 過 興 奮 , 「 國 九 條 」 提 出 , 要 堅 持 改 革 的 力 度 、 發 展 的 速 度 與 市 場 可 承 受 程 度 的 統 一 , 強 調 建 設 一 個 透 明 高 效 、 結 構 合 理 、 機 制 健 全 、 功 能 完 善 、 運 行 安 全 的 資 本 市 場 。 投 資 者 倍 受 鼓 舞 , 上 證 綜 合 指 數 四 月 七 日 一 度 攀 上 一 千 七 百 多 點 。 但 宏 觀 調 控 下 , 人 們 擔 憂 股 市 資 金 和 上 市 公 司 的 基 本 業 績 受 到 考 驗 , 加 上 上 市 公 司 融 資 力 度 加 大 , 「 國 九 條 」 實 際 上 只 落 實 了 「 提 高 直 接 融 資 比 例 」 這 一 條 , 「 重 視 資 本 市 場 的 投 資 回 報 」 等 卻 被 忽 視 了 , 上 證 綜 合 指 數 跌 破 了 一 千 三 百 點 的 「 政 策 鐵 底 」 。

國 務 院 肯 定 監 管 方 向
九 月 , 國 務 院 總 理 ? 家 寶 主 持 召 開 國 務 院 常 務 會 議 , 研 究 經 濟 形 勢 , 會 議 特 別 強 調 了 要 「 抓 緊 落 實 『 國 九 條 』 的 各 項 政 策 措 施 , 切 實 保 護 廣 大 投 資 者 利 益 , 促 進 資 本 市 場 穩 ? 健 康 發 展 」 。 中 國 證 監 會 前 副 主 席 史 美 倫 在 接 受 亞 洲 週 刊 訪 問 時 曾 指 出 , 國 務 院 對 中 國 股 市 出 台 這 是 第 二 次 , 而 這 「 九 條 」 意 見 沒 有 新 的 政 策 和 措 施 , 重 申 和 確 實 了 證 監 會 正 在 進 行 的 工 作 和 完 善 法 制 , 「 國 務 院 權 威 性 地 肯 定 了 監 管 的 方 向 」 。

落 實 「 國 九 條 」 實 質 上 意 味 著 中 國 資 本 市 場 的 制 度 建 設 將 進 入 加 速 階 段 , 周 東 華 表 示 , 「 國 九 條 」 似 曾 相 識 , 都 是 曾 經 在 執 行 的 政 策 , 是 從 多 年 來 出 台 的 政 策 中 的 總 結 , 由 政 策 向 制 度 轉 化 , 所 代 表 的 利 益 亦 將 從 政 策 向 法 律 意 義 轉 變 。 最 近 出 台 的 「 股 權 分 類 表 決 制 參 考 意 見 」 掛 在 網 上 ? 尋 意 見 , 以 一 種 新 的 程 序 來 完 善 法 規 , 體 現 了 公 開 性 、 透 明 度 , 這 已 經 超 越 了 政 策 的 範 圍 。

毫 無 疑 問 , 中 國 股 市 需 要 制 度 化 建 設 , 也 露 出 了 制 度 化 、 法 規 化 的 曙 光 。 上 海 世 基 投 資 公 司 證 券 分 析 師 徐 敏 毅 表 示 , 從 政 策 市 向 制 度 化 轉 變 是 市 場 所 期 ? 的 , 「 但 我 們 制 度 的 形 成 有 時 往 往 還 是 『 政 策 化 』 的 」 , 制 度 的 形 成 在 程 序 上 不 完 善 , 最 後 還 會 是 短 期 行 為 。 徐 敏 毅 強 調 , 制 度 化 建 設 要 考 慮 更 長 遠 和 全 面 。 長 治 久 安 和 持 續 發 展 , 應 該 是 中 國 股 市 健 康 發 展 的 基 本 思 路 。 ■